Основы правового регулирования рынка ценных бумаг

В современном законодательстве не дано определения рынка ЦБ. Этот рынок выступает одним из сегментов рыночных отношений, который направлен на достижение собственных целей, а также выступает основой для жизнедеятельности других рыночных сегментов посредством обеспечения их финансирования (товарный рынок, рынок услуг и пр.). Дадим определение рынка ЦБ в общем виде.

Рынок ЦБ подразделяется на:

• первичный, возникающий при эмиссии ЦБ;
• вторичный, на котором выпущенные в оборот ЦБ перераспределяются.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Правовое регулирование рынка ЦБ базируется на следующих нормативных актах:

• Федеральный закон от 22 апреля 1996-го г. о рынке ЦБ. Он направлен на регулирование отношений, возникающих в момент эмиссии и обращения эмиссионных ЦБ независимо от вида эмитента и особенностей создания и работы профессиональных участников рынка ЦБ;
• Федеральный закон от 05 марта 1999-го г. касаемо защиты прав и легальных интересов инвесторов на рынке ЦБ. Данный закон обеспечивает государственную и общественную защиту прав и легальных интересов физ. и юр. лиц (объект инвестирования – эмиссионные ЦБ), а также определяет порядок выплаты компенсаций и предоставления других форм возмещения убытка инвесторам (физ. лицам), причиненного незаконными действиями эмитентов и иных участников рынка ЦБ на рынке ЦБ.

Участие на рынке ЦБ также принимают профессионалы: брокеры, дилеры, управляющие ЦБ и денежными средствами, клиринговые организации, депозитарии, регистраторы, организаторы торговли и фондовые биржи. Данными субъектами могут выступать юр. лица (коммерческие организации), а также физ. лица, зарегистрированные как индивидуальные предприниматели.

Организатором торговли на рынке ЦБ является фондовая биржа, которая создается в форме некоммерческого партнерства либо акционерного общества. Члены фондовой биржи, образованной в форме некоммерческого партнерства, – это исключительно профессиональные участники рынка ЦБ.

Необходимо отметить, что профессиональные участники рынка ЦБ (численностью не менее 10) могут также на основании добровольного объединения выполнять собственные функции для того, чтобы обеспечить условия профессиональной работы участников рынка ЦБ, соблюдать стандарты профессиональной этики на рынке ЦБ, защищать интересы владельцев ЦБ и остальных клиентов квалифицированных участников рынка ЦБ и других целей. Такое объединение называется саморегулируемая организация. Она функционирует на принципах некоммерческой организации. Ее учредители – исключительно профессиональные участники.

В соответствии со специальной правоспособностью доход, полученный этой организацией, направляется исключительно на реализацию уставных задач и не разделяется между ее членами.

Деятельность этого участника регулирует не только указанный закон, но и постановление Федеральной комиссии по рынку ЦБ России от 01 июля 1997-го г. касаемо утверждения Положения о саморегулируемых организациях квалифицированных участников рынка ЦБ, а также Положения о лицензировании саморегулируемых организаций квалифицированных участников рынка ЦБ.

Необходимо отметить, что перечисленные «роли» квалифицированных участников рынка ЦБ совместимы, но при определенных условиях:

• Брокер также вправе выполнять и дилерскую деятельность, однако сделки по поручению клиентов в любом случае подлежат приоритетному исполнению в сравнении с дилерскими сделками самого брокера. Брокер еще может осуществлять деятельность по управлению ЦБ и депозитарную деятельность.
• Дилер вправе совмещать собственную деятельность с работой брокера, управляющего и депозитария.
• Доверительное управление можно совмещать с деятельностью брокера, с деятельностью по управлению ЦБ, деятельностью депозитария.
• Клиринговую деятельность можно выполнять одновременно с деятельностью депозитария и операциями по организации торговли на рынке ЦБ.
• Деятельность фондовой биржи совместима с работой валютной биржи, товарной биржи (организацией биржевой торговли), клиринговой деятельностью, связанной с выполнением клиринга по операциям с ЦБ и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельностью по распространению данных, издательской деятельностью и выполнением действий по сдаче имущества в аренду. В случае совмещения с перечисленными видами деятельности для их реализации создаются отдельные структурные подразделения.
• Работа по ведению реестра не совместима ни с какой другой деятельностью.

Для указанных профессиональных участников рынка ЦБ действуют определенные требования, например, существуют обязательные требования к работе этих субъектов и ее стандартам, установлена необходимость лицензирования деятельности квалифицированных участников рынка ЦБ.

Лицензия

В соответствии с данными требованиями, вся профессиональная деятельность на рынке ЦБ проводится на основе специального разрешения, которое называется лицензией. Разрешение выдает федеральный орган исполнительной власти по рынку ЦБ либо уполномоченный им орган на основе генеральной лицензии.

Для осуществления деятельности субъектов рынка ЦБ выдается одна из 3-х разновидностей лицензий:

• лицензия профессионального участника рынка ЦБ;
• лицензия для ведения реестра;
• лицензия фондовой биржи.

Для того чтобы брокер и (или) дилер мог оказывать услуги по подготовке проспекта ЦБ, он должен соответствовать установленным нормативно-правовым актам федерального органа исполнительной ветви власти по рынку ЦБ, в которых прописываются требования к величине собственного капитала и квалификационные требования к сотрудникам/работникам.

Объект отношений, которые складываются на рынке ЦБ, – это эмиссионная ЦБ. В качестве ЦБ этот объект характеризуется следующим: документ, который удостоверяет по установленной форме обязательные реквизиты имущественных и некоторых неимущественных прав, реализация либо передача коих возможна лишь при его предъявлении. Для более полного определения эмиссионной ЦБ Закон о рынке ЦБ к перечисленным признакам относит также и другие. Эта разновидность ЦБ:

• определяет имущественные и неимущественные права, подлежащие удостоверению, уступке и безусловной реализации при соблюдении установленных законодательством формы и порядка;
• размещается выпусками;
• характеризуется равным объемом и сроками осуществления прав внутри 1-го выпуска независимо от времени приобретения ЦБ.

ЦБ самостоятельно обращается на рынке и выступает объектом договоров, а в результате служит источником получения регулярной либо разовой прибыли. Инвестор, приобретающий ЦБ, рассчитывает на 2 вида дохода:

• инвестиционный (причитаются дивиденды от владения ЦБ);
• курсовой доход (получается после перепродажи ЦБ по более высокой стоимости, чем та, за которую ее приобретали).

Раньше ЦБ существовали исключительно в осязаемой, то есть документарной форме. На сегодняшний день, помимо документарной формы, ЦБ оформляются записями на разнообразных информационных носителях и, таким способом, они перешли в безбумажную, то есть бездокументарную форму. По отношению к эмиссионным ЦБ документарная и бездокументарная формы определили следующую их суть.

Помимо документарных и бездокументарных, существуют еще эмиссионные ЦБ на предъявителя и именные.

Форму эмиссионных ЦБ определяет эмитент. Указанные ЦБ на предъявителя существуют лишь в документарной форме.

Эмиссионными ЦБ в законодательстве определены следующие 2 вида: акция и облигация.

Облигацией может предусматриваться другие имущественные права ее держателя в случае, если это не противоречит законам государства.

Этапы эмиссии ценных бумаг

Процедуру эмиссии определяет Закон о рынке ЦБ. По этому Закону эмиссия реализуется в следующих этапах:

1. Эмитент принимает решение о выпуске эмиссионных ЦБ, которое содержит информацию, достаточную для установления объема прав, установленных в ЦБ. Также оно должно быть зарегистрировано в органе государственной регистрации ЦБ.
2. Осуществляется регистрация выпуска эмиссионных ЦБ. Для этого эмитент должен представить в регистрирующий орган такие документы:
   • заявление на регистрацию;
   • решение о выпуске эмиссионных ЦБ;
   • копии учредительной документации (в случае эмиссии акций при создании акционерного общества);
   • проспект эмиссии (в случае регистрации выпуска, сопровождаемой регистрацией проспекта эмиссии);
   • документация, подтверждающая разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на выпуск (когда законом РФ определена необходимость получения такого разрешения).

При регистрации выпуска эмиссионных ЦБ этому выпуску присуждают регистрационный гос. номер. Регистрирующий орган регистрирует выпуск эмиссионных ЦБ либо принимает мотивированное решение с отказом в регистрации не позже, чем через 1 месяц с момента получения документов.

3. Специально для документарной формы выпуска предусматриваются сертификаты ЦБ. Сертификат эмиссионной ЦБ содержит в себе исключительный перечень реквизитов. В случае если информация, содержащаяся в сертификате и решении о регистрации, не совпадает, то владелец имеет право требовать реализации прав в объеме согласно сертификату.
4. Процедура размещения эмиссионных ЦБ. Данный этап начинается лишь после осуществления регистрации выпуска ЦБ. Фактическое число размещаемых эмиссионных ЦБ иногда не совпадает с числом, указанным в проспектах о выпуске и в учредительной документации. Однако подобное несовпадение может быть лишь в сторону уменьшения. Невозможно разместить больше, чем указано в этой документации. Фактическое число размещенных ЦБ прописывается в отчете о результатах выпуска, представляемом на регистрацию. Процент неразмещенных ЦБ из количества, указанного в проспекте эмиссии, при которой эмиссия не считается состоявшейся, определяется федеральным органом исполнительной ветви власти по рынку ЦБ.

Законодателем установлен предельный срок для окончания процедуры размещения выпускаемых эмиссионных ЦБ: не более 1-го года со дня начала эмиссии, если другие сроки размещения эмиссионных ЦБ не определены в законодательстве РФ.

Новый выпуск ЦБ нельзя разместить раньше, чем через 2 недели после обеспечения для всех потенциальных владельцев возможности доступа к сведениям о выпуске, которая должна быть раскрыта согласно закону. Сведения о стоимости размещения ЦБ могут раскрываться со дня начала размещения ЦБ.

Запрещено при публичном размещении либо обращении выпуска эмиссионных ЦБ закладывать преимущество при покупке ЦБ одним потенциальным владельцем перед другими.

5. Регистрация отчета о результатах выпуска эмиссионных ЦБ. Данный отчет должен регистрироваться в соответствующем органе в определенный срок, а именно не позже 1 месяца после завершения размещения ЦБ.

Законодателем определяется также информация, которая должна отражаться в этом отчете (статья 25 Закона о рынке ЦБ). При эмиссии и размещении ЦБ в отчете также указывается список лиц, владеющих пакетом эмиссионных ЦБ. Размер пакета устанавливается федеральным органом исполнительной ветви власти по рынку ЦБ.

Регистрирующий орган рассматривает отчет о результатах выпуска эмиссионных ЦБ в течение 2-х недель и в случае отсутствия связанных с выпуском ЦБ нарушений регистрирует его. Ответственность за полноту зарегистрированного отчета лежит на регистрирующем органе.

При регистрации проспекта эмиссии ЦБ эмиссию дополняют следующие этапы:

• подготовка проспекта эмиссии эмиссионных ЦБ;
• регистрация проспекта эмиссии эмиссионных ЦБ;
• раскрытие всех сведений, содержащихся в проспекте эмиссии;
• раскрытие всех сведений, содержащихся в отчете о результатах выпуска.

Действия, которые нарушают установленный процесс эмиссии, называют недобросовестной эмиссией. Если регистрирующий орган обнаруживает признаки недобросовестной эмиссии, то он в течение 7 дней сообщает о данном факте в федеральный орган исполнительной ветви власти по рынку ЦБ. В результате выпуск эмиссионных ЦБ приостанавливается, признается несостоявшимся, либо в регистрации данного выпуска отказывают.

Субъекты рынка ЦБ (кроме профессиональных участников, рассматриваемых ранее) – это эмитент и саморегулирующаяся организация квалифицированных участников рынка ЦБ.

Согласно статье 2 Закона о рынке ЦБ определена возможность быть эмитентом для юр. лиц, органов исполнительной ветви власти, органов местного управления. В данном списке отсутствуют физ. лица. Даже индивидуальные предприниматели не имеют права выпускать в обращение ЦБ и нести от собственного имени обязательства перед владельцами ЦБ по выполнению прав, закрепленных ими. Одновременно следует знать, что так как этот закон в качестве эмиссионных ЦБ рассматривает акции и облигации, то физ. лица имеют выпускать другие разновидности ЦБ, например, векселя.

Однако и среди эмитентов тоже имеются ограничения на выпуск. ГК установлен прямой запрет на выпуск акций кем-либо, помимо акционерных обществ.

Федеральным законом от 29 июля 1998-го г., который посвящен особенностям эмиссии и обращению муниципальных и государственных ЦБ, установлено: решение об эмитенте ЦБ России принимает Правительство РФ. Эмитент ЦБ России является федеральным органом исполнительной ветви власти, он выступает юр. лицом, к полномочиям которого в соответствии с решением Правительства России относится составление и/или исполнение федерального бюджета. По такому же принципу определяют эмитента ЦБ субъекта России и административно-территориального образования.

Ценные бумаги и инвестиционная деятельность

Деятельность этих субъектов связана не только с рынком ЦБ и финансовым рынком. Инвестиции имеют место во всех областях рыночной экономики, включая и товарный рынок, рассмотренный ранее. Инвестиционная деятельность (инвестирование) связана с вложениями инвестиций.

Инвестициями выступают деньги, целевые вклады в банках, паи, акции и прочие ЦБ, технологии, автомобили, оборудование, лицензии, включая и на товарные знаки, кредиты, остальное имущество либо имущественные права, интеллектуальные ценности. Конечно, исходя из рынка, на котором действуют инвесторы, будут отличаться и инвестиции. На рынке ЦБ, финансовом рынке инвестициями являются деньги, ЦБ в документарной/бездокументарной формах. В этом плане ЦБ выступают финансовыми инструментами, при помощи которых формируется и поддерживается связь инвестора с эмитентом и осуществляется перелив этих инструментов в нуждающиеся отрасли.

Инвестирование реализуется различными способами, к примеру, через создание организаций инвесторов или приобретение долей/акций в уставных/складочных капиталах коммерческих компаний или покупка зданий, сооружений и пр.

Инвесторами могут быть:

• органы, наделенные полномочиями управлять муниципальным и гос. имуществом либо имущественными правами;
• граждане, организации, объединения предприятий и прочие юр. лица;
• иностранные физ. и юр. лица, государства и международные организации.

Причем допускается объединение средств инвесторами с целью совместного инвестирования. Инвесторы могут быть вкладчиками, заказчиками, кредиторами, покупателями, а также осуществлять функции иного участника инвестиционной деятельности.

Инвестор распространяет вещные права на собственные объекты инвестирования и соответствующие обязательства. Таким образом, инвестор имеет право передать по договору собственные правомочия по инвестициям и их итоговой деятельности гражданам, юр. лицам, муниципальным и гос. органам в установленном законодательном порядке. Еще инвестор имеет право владения, пользования и распоряжения объектами и результатами инвестиций. Главные обязанности инвестора – соблюдать требования законодательства и прочих нормативно-правовых актов.

Инвестор вместе с квалифицированными участниками рынка ЦБ выступает субъектом рынка ЦБ, их деятельность также находится в рамках Закона о рынке ЦБ. Причем определяются особые гарантии прав инвесторов (граждан) на данном рынке. Имущественные/неимущественные права инвесторов закрепляются в ценной бумаге.

Таким образом, мы рассмотрели лекцию, посвященную правовому регулированию рынка ценных бумаг.